晶科电力科技股份有限公司主体及“20晶电01”

作者:快乐28 发布时间:2020-06-24 18:12

  晶科电力科技股份有限公司主体及“20晶电01”2020年度跟踪评级报告 20晶电01 : 晶科电力科技股份有限公司主体及“20晶电01”2020年度跟踪评级报告

  原标题:晶科电力科技股份有限公司主体及“20晶电01”2020年度跟踪评级报告20晶电01: 晶科电力科技股份有限公司主体及“20晶电01”2020年度跟踪评级报告

  注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

  东方金诚认为,跟踪期内,公司作为全国重要的光伏发电投资运营商之一,继续保持一定的规模竞争优势;公司

  成功上市后债务结构和货币资金储备明显改善;公司实际控制人拥有完整的光伏产业链布局,可在融资活动等方面继

  续给予公司有力支持;上饶投资控股集团有限公司为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有

  很强的增信作用。同时,东方金诚也关注到,光伏行业相关政策或将对公司盈利状况造成一定影响;公司面临一定资

  本支出压力,资产流动性很弱,短期债务占比明显提高。综合考虑,东方金诚维持公司主体长期信用等级为

  .跟踪期内,公司作为全国重要的光伏发电投资运营商之一,仍具有一定的规模竞争优势;

  .公司实际控制人拥有完整的光伏产业链布局,且在相关领域具有很强的市场地位,可在融资活动等方面继续给

  .上饶投资控股集团有限公司为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作

  .光伏行业的补贴退坡和平价上网政策的推行,预计将对公司未来盈利状况造成一定影响;

  .公司应收电价补贴款因发放存在一定滞后性,且规模进一步扩大,资产流动性较弱;

  预计我国电力行业运行总体将保持稳定,公司业务发展稳定,财务表现稳健,对债务偿还具有很强的保障能力,

  债项简称上次评级日期发行金额(亿元)存续期增信措施增信方/主体信用等级/评级展望

  用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于晶科电力科技股份有限公司(以下简称“晶科

  电力”或“公司”)提供的相关经营与财务数据以及公开资料,进行本次定期跟踪评级。

  晶科电力(601778.SH)前身为上饶市晶科光伏科技工程有限公司,系由晶科能源有限公

  公司是全国重要的光伏发电投资运营商之一,跟踪期内,继续从事光伏电站运营及光伏电

  本期债券由上饶投资控股集团有限公司(以下简称“上饶投控”)提供全额无条件不可撤

  一季度必要的疫情防控措施对消费、投资及对外贸易活动造成严重冲击。3月以来国内疫

  情进入稳定控制阶段,复工复产加速,但在海外疫情急剧升温、国际金融市场剧烈动荡背景下,

  -6.8%。二季度国内消费回补、投资加速态势会进一步明显,但欧美疫情仍处高发期,5月之后

  情在上半年晚些时候得到基本控制,下半年国内宏观经济有望出现接近两位数的反弹,全年

  1晶科能源有限公司为晶科能源控股有限公司(以下简称“晶科能源”)全资孙公司。晶科能源主营硅片、电池片和光伏组件等生产制造,出货量常年

  5月在美国纽约证券交易所上市,其主要股东为自然人李仙德、陈康平和李仙华,实际控制人为李仙德先生。

  为应对疫情冲击,5月两会推出一揽子宏观政策,主要包括上调财政赤字率目标、扩大新

  增地方政府专项债规模及发行特别国债,以及继续实施降息降准和再贷款等,合计财政支持力

  扩大基建支出、大规模发放招工及稳岗补贴,以及适度放松汽车及商品房限购等措施有望陆续

  落地。未来货币政策实施力度也会加大,降息降准将持续推进,M2和社融增速将显著高于上年

  源装机的最重要构成,预计未来增速将继续保持很低水平,风电、光伏等装机容量大幅提高

  2019年,产业转型、环保加压等多重因素导致高耗能企业关停、减产,全社会用电量增速

  4个百分点,机组平均利用小时数处于较低水平。“新冠疫情”爆发以来,我国制造

  我国电源装机结构以火电为主,近年来在控制煤电产能政策的控制和引导下,火电新增装

  机容量明显下降,预计未来增速仍将很低。此外,因剩余可开发水电资源的开发难度和成本加

  大,水电装机容量增长缓慢;随着制造成本下降和消纳环境的明显改善,风电、光伏等装机容

  光伏行业持续获得了政策的大力支持,但近些年面临电价补贴发放滞后等问题,平价上网

  量已居世界首位。但是,伴随着行业规模的大幅扩张,全国光伏企业也普遍面临着弃光限电和

  近年来,国家能源局把推动可再生能源高质量发展、有效解决清洁能源消纳问题作为重点

  工作,全国弃光限电形势明显好转。同时,在光伏设备技术水平提高和制造成本下降的环境下,

  全国光伏项目经济性稳步提升,为国家补贴退坡、缓解补贴资金压力创造了有利条件。2018年

  2018年光伏发电有关事项的通知》(即“531”光伏新政)提出,进一步下调标

  总体来看,标杆上网电价以及补贴标准的持续下调对光伏发电企业的盈利带来不利影响,

  进一步压缩企业的利润空间。但是,政策的实施有助于解决行业产能过剩、弃光限电、技术创

  随着公司新并网项目逐步增多,电价相对较低的新电站占比有所提高,公司光伏电站运营

  公司是全国重要的光伏发电投资运营商之一,跟踪期内,光伏电站装机容量小幅减少,但

  仍在全国民营企业排名第二。公司光伏电站运营业务主要由二级子公司晶科电力有限公司通过

  对下属项目公司的投资、管理进行光伏电站运营。公司光伏机组类型主要有地面集中式、屋顶

  受出售部分电站资产影响,2019年末公司光伏电站装机容量有所下降但规模仍较大,电站

  结构仍以地面集中式电站为主。由于不断加大在中东部地区分布式电站资产布局,2019年末,

  要集中在经济发展水平较高、工商业集聚、人口集中的华东地区。2019年末,公司在华东地区

  2019年,公司发电量小幅回落,弃光限电问题得到有效改善;由于补贴电价结算周期普遍

  受光伏发电机组装机容量减少影响,2019年公司发电量小幅下滑,机组利用小时数同步回

  上网电价方面,2019年,公司平均上网电价小幅增长,但其中新能源电价补贴占比

  60%,由于补贴电价结算周期普遍较长,补贴发放存在一定滞后性,公司形成了较大规模的应

  跟踪期内,公司出售了部分享受补贴电价的光伏电站,未来仍将保持一定规模的电站出售,

  2根据年等效利用小时数将全国划分为三类太阳能资源区,年等效利用小时数大于

  2018年开始开展光伏电站转让业务,通过与购买方签订《股权转让协议》出售电站,

  所转让电站主要为以前年度并网且享受较高补贴电价的电站项目,转让光伏电站的目的在于改

  45.29万千瓦。从已转让电站情况来看,宁夏晶科光伏发电有限公司和肥城市天辰光伏发电有限

  较大的电站转让损失。除此以外,除夏津县晶能光伏电力有限公司以及玉环晶科电力有限公司

  电站转让获取较大投资收益外,其余国内电站转让均未获得溢价收入,其中玉环晶能电力有限

  将按照计划转让光伏电站资产以回笼资金,改善现金流,东方金诚对此将持续关注。

  公司在建和拟建电源项目投资规模较大,装机容量有望进一步增长,但也面临一定的资本

  2019年末,公司在建地面式项目主要有江西九江、山西平定、江苏宝应等地集中式电

  总体来看,公司在建和拟建项目投资规模较大,装机容量有望进一步增长,但将持续面临

  2019年,受我国光伏电站补贴竞价政策出台相对较晚影响,公司所承接的光伏电站

  2019年,受我国光伏电站补贴竞价政策出台相对较晚影响,公司所承接光伏电站

  公司在光伏电站建设、运营及管理方面经验丰富,具有一定的竞争优势,未来该业务将持

  续发展。由于业务的资金需求较大,建设阶段需要垫付资金,公司面临一定的营运资金压力。

  公司实际控制人拥有完整的光伏产业链布局,且在相关领域具有很强的市场地位,可在融

  截至本报告出具日,公司实际控制人李仙德、陈康平及李仙华为一致行动人,通过第一大

  共同控制目前全球最大的光伏组件制造商晶科能源(美国纽约证券交易所上市公司,股票代码:

  JKS)。公司所处行业为资金密集型行业,光伏电站项目融资以债务融资为主,在债务融资过程

  其他支持方面,公司作为全国重要的太阳能光伏发电投资运营商之一,在财政补助方面继

  根据目前相关政策和法律法规,公司及下属部分子公司享有不同程度的税收优惠及补助。

  30.86%,仍为公司第一大股东;李仙德、陈康平及李仙华为一致行动人,仍为公司的

  据进行审计并出具了标准无保留意见的审计报告,跟踪期内,公司未更换会计师事务所。

  公司资产规模有所下降,构成未发生重大变化;应收电价补贴款规模继续增长,资产流动

  2019年末,受转让部分电站资产子公司股权影响,公司资产总额有所下降,构成仍以非流

  公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和其他流动资产等构成。2019年末,

  公司货币资金规模有所减少,主要系光伏电站项目建设支出以及偿还融资款项,其中银行存款

  大,仍主要为国家及省级电费补贴,补贴电费回收受进入可再生能源补贴名录的具体时间以及

  补贴发放情况影响存在一定滞后性。2019年末,应收账款金额前五名分别为国网江西省电力有

  限公司、寿阳国科新能源科技有限公司、垣曲县华昌新能源科技有限公司/嘉禾县晶能电力有限

  公司其他应收款有所增长,主要为押金保证金、区补电费补贴、往来款等;持有待售资产

  为项目公司股权,由于年内陆续完成股权转让工商变更登记手续,2019年末大幅下降;其他流

  动资产主要为光伏电站建设过程中采购设备及劳务等产生的待抵扣增值税进项税额。

  公司非流动资产主要由长期应收款、固定资产和在建工程构成。公司长期应收款主要为融

  资租赁保证金;固定资产仍主要为电站资产,2019年末同比减少系公司出售了部分光伏电站的

  公司所有者权益继续快速增长,主要为实收资本、资本公积和未分配利润。具体来看,2019

  公司负债规模有所下降,但短期有息债务占比明显提高,整体债务率较高;公司成功于上

  公司负债中流动负债及非流动负债占比基本相同,2019年末,负债总额有所减少,主要系

  公司流动负债主要为短期借款、应付票据、应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动

  负债。公司短期借款以保证借款和质押借款为主,2019年末大幅增加主要系公司加大银行融资

  以满足经营资金需求。公司应付票据为银行承兑汇票和商业承兑汇票,2019年末已到期未支付

  4.17亿元列报至应付账款科目,应付票据大幅减少。公司应付账款仍主要为应付光

  项目有所减少,同时公司持续支付应付采购款项,导致应付账款余额有所下降。公司其他应付

  款主要为被收购子公司应付原股东款项、押金保证金及往来款等。一年内到期的非流动负债主

  2019年末,公司非流动负债主要由长期借款和长期应付款构成。公司长期借款有所减少,

  类型主要为“保证、抵押及质押借款”和“保证及质押借款”;长期应付款主要为融资租赁款,

  资租赁借款,同时由鄱阳县洛宏电力有限公司以其电站项目的电费收费权及其项下全部权益、

  阳县洛宏电力有限公司以其电站资产提供抵押担保,并由晶科能源有限公司、李仙德提供保证

  公司营业收入和利润总额有所回落,考虑到平价上网政策的实施以及电站转让双重影响,

  盈利能力较强的光伏电站运营业务占比增加,带动营业利润率增长;以管理费用和财务费用为

  主的期间费用小幅增长,期间费用占营业收入比重显著增长,对利润侵蚀程度较高。

  公司利润总额同步回落,总资本收益率和净资产收益率均不同程度下滑,但仍处在较高水

  平。考虑到未来平价上网政策的实施,新并网电站上网电价将大幅回落,且公司所转让电站主

  要为以前年度并网且享受较高补贴电价的电站项目,预计未来利润率水平或将有所下降。

  51%股权转让给华能国际电力股份有限公司的全资子公司华能江西清洁能源有限责任公司。

  公司经营活动现金获取能力有所增强,净现金流入规模仍较大;跟踪期内,公司成功在上

  现金流入,经营业务现金获取能力有所增强;经营活动现金流出为公司光伏电站运营等形成的

  2019年,公司投资活动现金流入大幅增加;投资活动现金流出主要为光伏电站建设投资等

  公司对筹资活动现金流依赖仍较大,2019年,筹资活动现金流入主要为通过银行借款、融

  资租赁及股权融资形成的现金流入;筹资活动现金流出为公司偿还债务及利息等形成的现金流

  2019年,公司现金及现金等价物净增加额为-0.47亿元,继续呈净流出状态。跟踪期内,

  金储备大幅改善,且公司在国内光伏发电市场中具有一定的竞争优势,综合偿债能力很强

  从短期偿债能力来看,2019年,公司流动比率和速动比率等指标有所下滑,流动资产对流

  考虑到公司在国内光伏发电市场中仍具有一定的竞争优势,且成功登陆上海证券交易所后,

  资本结构和货币资金储备大幅改善,同时实际控制人可继续为公司融资活动提供增信支持,公

  与行业对比组企业相比,公司控股装机容量最高,发电量位居中游;公司资产规模很高,

  司本部已结清债务中无不良及关注类贷款记录,未结清贷款全部为正常类贷款。截至本报出具

  基于对公司所处的光伏发电行业、外部支持以及市场地位、自身经营和财务风险的综合判

  上饶投控对本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。担保范围包括本期债

  券本金及利息,以及与本期债券有关的所有应付利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用

  上饶投控的综合财务实力极强,为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保

  上饶投控是经江西省上饶市人民政府批准,由上饶市国有资产监督管理委员会作为出资人,

  上饶投控作为上饶市重要的基础设施建设及国有资本运营主体,主要从事基础设施建设、

  土地开发整理、房地产开发、城市供水及污水处理、公交运营、旅游景区运营、餐饮及住宿、

  板块、旅游服务板块、国资运营板块和其他板块收入均有所增长,对上饶投控营业收入形成了

  盈利能力方面,得益于业务的开展及项目结算的推进,上饶投控营业收入快速增加,但盈

  利指标处于较低水平,盈利能力仍较弱;现金流方面,上饶投控经营性现金流对波动较大的往

  来款及工程款存在依赖,投资性现金流仍为净流出,资金来源对筹资活动依赖较大。

  综合来看,上饶投控从事的上饶市基础设施建设等业务具有很强的区域专营性,得到了股

  东及相关各方的大力支持,且融资渠道较为通畅,东方金诚认为,公司偿债能力仍极强。

  东方金诚认为,跟踪期内,公司作为全国重要的光伏发电投资运营商之一,仍具有一定的

  规模竞争优势;公司成功于上海证券交易所上市后,预计资本结构和货币资金储备明显改善;

  公司实际控制人拥有完整的光伏产业链布局,且在相关领域具有很强的市场地位,可在融资活

  动等方面继续给予公司有力支持;上饶投控为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任

  同时,东方金诚关注到,光伏行业的补贴退坡和平价上网政策的推行,预计将对公司未来

  盈利状况造成一定影响;公司在建和拟建项目投资规模较大,面临一定的资本支出压力;公司

  应收电价补贴款因发放存在一定滞后性,且规模进一步扩大,资产流动性较弱;公司有息债务

  短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务

  CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


快乐28
© 2013 北京格林吉能源科技有限公司.版权所有